影響股票市場長期投資回率因素研究.doc

影響中國股票市場長期投資回報率因素研究,經(jīng)濟相關(guān)資料。
影響中國股票市場長期投資回報率因素研究表格
影響中國股票市場長期投資回報率因素研究
模型的實證檢驗
柯原、劉俊棋、李輝文
福建行政學院福州
摘要文章首先假設(shè)模型適用于中國股票市場的長期投資，然后運用上海股票市場年的數(shù)據(jù)進行實證檢驗。研究結(jié)果表明投資低市凈率和預(yù)期未來凈資產(chǎn)收益率高的投資組合有望取得較高的長期投資回報率。
關(guān)鍵詞股票市場；長期投資回報率；市凈率估值模型



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一、問題的提出
在證券投資實踐方面，影響投資回報率的因素是什么？一直是投資家們所關(guān)注的問題。特別是在中國證券市場，在發(fā)達國家普遍適用的一般價值投資的理論是否也適用中國？從表面上看，過去的十幾年中國證券市場莊家操縱股票市場，垃圾股票經(jīng)常上竄下跳，非常的活躍，和價值投資沒有關(guān)系。但是，這只是我們從短期內(nèi)看到的現(xiàn)象，這究竟是事物的表面現(xiàn)象還是事物的本質(zhì)？我們就必須從長期的角度進行考察，用數(shù)據(jù)分析來判斷一般人們的感性認識是否正確？
年薛耀文分別計算了年、上海證券交易所家公司、深圳證券交易所家公司，年上海證券交易所家公司，深圳證券交易所家公司的年投資收益率以及同期指數(shù)投資收益率，通過比較分析與回歸分析，發(fā)現(xiàn)超額投資回報率和盈利增長率以及凈資產(chǎn)收益率無關(guān)，只和流通股的大單持股的數(shù)量有關(guān)，和莊家操縱股票有關(guān)。西安交通大學的王四國、李懷祖運用年的數(shù)據(jù)，在年的《財貿(mào)經(jīng)濟》雜志上也發(fā)表了相同的觀點。
年月復(fù)旦大學范龍振、王海濤根據(jù)上海股票市場年月到年月所有股股票的月收益率、價格、市值和公司財務(wù)數(shù)據(jù)，利用回歸分析方法及構(gòu)造動態(tài)組合方法，分析總市值、流通市值、價格、賬面市值比、市盈率、賬面資產(chǎn)負債比等因素對股票回報率的影響，發(fā)現(xiàn)上海股票市場具有顯著的市值效應(yīng)、賬面價值市值比效應(yīng)、市盈率效應(yīng)和價格效應(yīng)。市盈率低的股票，平均回報率較高。
通過對以上人員以及中國期刊網(wǎng)收集到論文的研究分析，我們發(fā)現(xiàn)由于研究角度不同，國內(nèi)不同研究的結(jié)論也很不相同，甚至出現(xiàn)矛盾。此外基于當時的環(huán)境，中國股票市場成立時間不長，因此研究的時間跨度也受到限制。本人認為，薛耀文與王四國先生的研究很有意義，但是選取的時間間隔還不夠長，因此反映的還只是莊股時期的短期規(guī)律。復(fù)旦大學的范龍振、王海濤的研究具有較強的參考價值，其結(jié)論有很高的理論指導(dǎo)意義。但是在實際操作中價值投資者進行投資時往往是先運用價值投資模型進行測算后決定是否投資。因此本文計劃直接運用中國證券市場的年投資數(shù)據(jù)來驗證一下傳統(tǒng)的價值投資理論在中國進行長期投資的適用性，這是從另一個角度與時間跨度探討價值